本周(3月31日-4月5日)一级行业中,食品饮料涨幅为1.3%,跑赢沪深300指数(0.86%)0.44个百分点。本周涨幅榜前五分别为百润股份

(21.16%)、海欣食品(13.16%)、海融科技(13.03%)、会稽山(7.83%)、中炬高新(7.2%),涨幅居前。

白酒:茅台2023年年报及2024年目标超市场预期,白酒一季报整体有望稳健增长。三月以来进入白酒消费淡季,需求整体延续稳健,主流品牌进入控货挺价阶段,继五粮液后,今世缘、汾酒、洋河M6+等多品牌发布通

2023年营业总收入和归母净利润分别增长18.04%和19.16%,超前期预告数据。同时,公司表示2024年目标实现营业总收入同比增长15%左

右,我们预计高质量达成目标的确定性强。截至一季度末,主流酒企基本顺利完成开门红回款目标,我们预计1Q24白酒板块整体有望延续稳健增长,尤其高端与地产酒龙头业绩确定性强。另外,在茅台连续两年特别分红之后,其他白酒龙头公司年报分红率亦有进一步提升可能,建议积极关注。我们认为,当前行业进入加速集中分化阶段,整体需求企稳,各价位

东鹏饮料-A跑赢行业215.0028.623.5头部品牌持续扩张份额,其未来几年业绩增长仍然具备较高确定性。我们

千味央厨-A跑赢行业70.0023.018.6大众品:节后动销表现较优、基本符合我们预期,当前具备估值性价比。

甘源食品-A跑赢行业93.0021.619.4我们认为,啤酒:1Q24表现符合我们预期,估值低位建议关注;乳制品:

盐津铺子-A跑赢行业84.0022.117.51Q24乳品动销基本符合我们预期,我们预计液态奶1Q或实现良好增长;休

劲仔食品-A跑赢行业16.0022.417.2闲食品:1Q24休闲食品景气度较好,新渠道增长态势仍延续;调味品:

珍酒李渡-H跑赢行业11.4017.813.61Q24表现好于我们预期,关注管理改善、全国化发展的企业;速冻食品:

蒙牛乳业-H跑赢行业22.0010.99.4预制菜行业高质量发展,关注低估值高性价比、增长确定性强龙头;软饮

酒、泸州老窖、五粮液、今世缘、青岛啤酒;A股非酒:伊利股份、东鹏饮料、千味央厨、甘源食品、盐津铺子、劲仔食品;H股:珍酒李渡、蒙牛

白酒:茅台2023年年报及2024年目标超市场预期,白酒一季报整体有望稳健增长。三月以来进入白酒消费淡季,需求整体延续稳健,主流品牌进入控货挺价阶段,继五粮液后,今世

2023年年报,2023年营业总收入和归母净利润分别增长18.04%和19.16%,超前期预告数

据。公司于年初茅台集团市场工作会上提出“终端为王”,强调进一步触达消费者,去年起在全国范围内开设茅台文化体验馆;今年3月茅台集团推出“坛贮酒”,深化对老酒市场布局,

我们预计有望借助茅台品藏馆建立老酒终端体系。同时,公司表示2024年目标实现营业总收入同比增长15%左右,我们预计高质量达成目标的确定性强。截至一季度末,主流酒企基本顺利完成开门红回款目标,我们预计1Q24白酒板块整体有望延续稳健增长,尤其高端与地产酒龙头业绩确定性强。另外,在茅台连续两年特别分红之后,其他白酒龙头公司年报分红率亦有进一步提升可能,建议积极关注。我们认为,当前行业进入加速集中分化阶段,整体需求企

稳,各价位头部品牌持续扩张份额,其未来几年业绩增长仍然具备较高确定性。当前白酒板块估值处于2018年以来的低位水平(12%左右分位数),估值性价比高,我们优先推荐业绩确定

性强、基本面有支撑的各价位龙头,茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡。

淡季茅台批价有所下行,五泸价格环比稳定。据公众号“今日酒价”,4月6日箱装茅台批价2860元/瓶,较上周下行30元/瓶,散装茅台批价2615元/瓶,较上周下行20元/瓶,主因短期供给增加,叠加淡季渠道价格预期较弱,我们预计茅台后续将通过动态调节发货节奏维持飞天批价企稳回升。五粮液批价935元/瓶,与上周持平,渠道库存1.5个月左右。国窖批价875元/瓶,较上周基本持平,渠道库存2-2.5个月。

啤酒:1Q24表现符合我们预期,估值低位建议关注。1Q24啤酒行业在高基数的压力测试下表现基本符合预期,各家公司更重视利润增长、对中高端产品规划较高,高端化仍是行业主

线,行业竞争强度未见明显加强,我们预计费用较为可控。全年来看,需求基数前高后低,且奥运会、欧洲杯等大型赛事或对需求有所正向催化。从供给端看,区域格局稳定以及高端化发展为共识,消费环境影响升级节奏或有波动,但价格战可能性较低。整体看,2024年头部企业仍将延续高端化发展布局,消费分级趋势下,或针对性采取措施以减缓低端产品的降速。成本端,我们预计大麦价格随澳麦反倾销政策解除而同比降低,根据Wind,2024年1-2月进口大麦均价同比降低31%,包材方面铝价或存不确定性,1Q24铝/玻璃/瓦楞纸平均价格同比

+3%/+15%/-5%,综合看成本端稳中向下。我们预计龙头企业业绩有望保持双位数增长,且分红率或有提升的可能性,建议关注青岛啤酒、华润啤酒。

乳制品:1Q24乳品动销基本符合我们预期,我们预计液态奶1Q或实现良好增长。根据我们渠道调研,乳制品春节期间动销增速高个位数增长,其中高端白奶增长双位数,常温酸奶稳健增长,常温占比高的龙头乳企春节期间销售表现相对占优。考虑去年1Q低基数,我们预计

1Q24液态奶或有望实现中个位数增长,实现良好开端。展望2024年,我们预计液态奶行业收入增速有望环比改善。农业部数据显示2024年1Q原奶价格同比下降10-11%,目前国内外原奶整体供需相对宽松,因此我们预计2024年国内奶价或保持低位。本轮成本下降背景下,

由于行业整体利润诉求增强,竞争并未明显加剧,此外龙头乳企亦提升费用效率改善盈利水平,整体看我们预计2024年乳企利润率有望续升。当前伊利、蒙牛分别交易在16、11倍

2024年P/E,处于历史估值底部区间,长期看估值处于相对低点,此外伊利约70%的分红率隐含股息回报率约4%,吸引力显现,推荐伊利、蒙牛。

速冻食品:关注低估值高性价比、增长确定性强龙头。1Q24速冻行业整体表现符合预期,其中头部企业如千味等企业持续推进新产品、新渠道拓展,保持成长。展望2024年,需求端,

仍需关注春节后餐饮端的需求变化,C端需求或逐步趋稳。供给端,2021-22年预制菜行业产能建设集中,2024-25年进入释放阶段,如需求端表现持续较弱,供给端竞争或存在趋向加剧风险。从长期看,随监管对预制菜的食安、标准化要求提升,供给端利于头部企业集中、需求端利于消费者认知培育。从头部企业看,拥有大B客户和细分场景如乡宴等渠道的千味央厨收入增长确定性更强。成本端,1Q24棕榈油/豆油/豆粕/面粉/白鲢鱼/猪肉/鸡肉均价同比-3%/-

14%/-20%/-2%/-1%/-5%/-4%,整体原材料成本同比低位。当前行业基本面趋稳向上修复,建议关注增长确定性较强的千味。

休闲食品:1Q24休闲食品景气度较好,新渠道增长态势仍延续。春节前渠道端春节礼盒产品备货充足,且线上平台端部分品牌表现亮眼,节后目前渠道端库存水平属于正常位置,我们预计1Q24休闲零食行业收入同比增速较快,其中具有新渠道和新产品布局的公司增速会更亮

眼。展望2024年:我们预计2024年性价比需求仍为休闲零食的消费主线且节后渠道分化趋势将延续,其中高效渠道人流量增长、终端动销表现更好,比如会员超市(盒马、山姆等)、零食折扣店渠道等。

底,但从渠道库存、企业改革进展看,发展质量在不断提升。春节期间,需求端表现好于节前市场预期,渠道库存同比降低,节后渠道补货积极性亦表现良好。展望2024年,我们认为,

需求端有望改善,我们预计C端基数效应减弱、重回增长通道,B端实现稳健增长;供给端库存周期见底、渠道经销商竞争趋缓,龙头企业改革后或重回增长,拥有差异化产品的企业,亦有望通过全国化布局保持不错增长。从成本端看,1Q24大豆/白砂糖/豆粕/PET切片/玻璃/瓦楞纸均价同比-15%/+14%/-20%/-3%/+15%/-5%,综合成本来看2024年有望稳中向下,调味品行业盈利能力有望改善。建议关注管理改革效果有望逐步显现的中炬高新,以及受益健康化趋势、全国化发展的千禾味业。

软饮料:1Q24伴随出行场景催化有望延续高增势头。根据终端调研,我们预计2024年饮料行业各企业参与春节礼盒、商超促销意愿增强,各厂商均采用加大终端堆头、多样化礼盒包装

局,我们预计24年1Q东鹏动销保持强劲势头;我们预计24年东鹏基本面有望延续强劲,推荐东鹏饮料。

休闲零食行业品类分散,单品类天花板低,新渠道、品类成为本土零食企业突破机会。休闲零食市场规模大但品类分散,且小品类达到一定规模后才能形成品牌效应;西式零食糖巧膨化赛道成熟、增速放缓;中式烘焙、肉类、坚果赛道发展机遇仍大。健康减糖趋势下,蒟蒻果冻、魔芋、鹌鹑蛋等新品类带来新成长机会。选择好赛道、开拓大单品、完善渠道覆盖、成为品类品牌的零食企业才能不断跨越收入规模。

本周(3月31日-4月5日)一级行业中,食品饮料涨幅为1.3%,跑赢沪深300指数(0.86%)0.44个百分点。本周涨幅榜前五分别为百润股份(21.16%)、海欣食品(13.16%)、海融科技(13.03%)、会稽山(7.83%)、中炬高新(7.2%),本周跌幅榜前五分别为青岛啤酒(-3.08%)、汤臣倍健(-2.68%)、好想你(-2.58%)、海天味业(-2.18%)、洽洽食品(-1.5%)。

青岛啤酒汤臣倍健好想你海天味业洽洽食品伊利股份千味央厨古越龙山涪陵榨菜劲仔食品水井坊三只松鼠今世缘养元饮品五粮液贵州茅台承德露露盐津铺子双汇发展东鹏饮料良品铺子克明面业西麦食品上海梅林安井食品妙可蓝多泸州老窖日辰股份三全食品南侨食品新乳业天味食品老白干酒惠发食品佳禾食品中炬高新会稽山海融科技海欣食品百润股份

+0.18ppt)、青岛啤酒(+0.06ppt)、桃李面包(+0.06ppt)、古井贡酒(+0.04ppt)、水井坊(+0.03ppt)等。本周获北上资金减持的个股包括:重庆啤酒(-0.23ppt)、泸州老窖(-

本周(3月31日-4月5日)港股日常消费板块涨幅为0.46%,跑输恒生指数(1.1%)0.64个百分点。本周涨幅榜前五分别为中国飞鹤(7.61%)、农夫山泉(5.44%)、中国旺旺

(1.73%)、统一企业中国(1.08%)、中国食品(0.69%),本周跌幅榜前五分别为H&H国际控股(-8.48%)、周黑鸭(-5.2%)、奈雪的茶(-4.89%)、青岛啤酒股份(-4.46%)、百威亚太(-2.6%)。

本周获南下资金增持的个股包括:H&H国际控股(港股通持股占自由流通股本比例环比上周+0.51ppt)、统一企业中国(+0.40ppt)、蒙牛乳业(+0.17ppt)、阜丰集团(+0.15ppt)、中烟香港(+0.15ppt)等。本周获南下资金减持的个股包括:颐海国际(-0.78ppt)、中国飞鹤(-0.49ppt)、周黑鸭(-0.28ppt)、恒安国际(-0.21ppt)、青岛啤酒股份(-0.12ppt)等。

图表10:2024年3月第2周瓦楞纸价格同比下降10.2%图表11:2024年2月原材料大麦进口均价同比下降31.5%

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.跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;

.中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;

.跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

.标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;

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